В сюжете с попыткой то ли национализации, то ли конфискации Киевстар, как всегда, неожиданно обозначился резкий поворот. Группа ведущих американских инвестфондов заявила об интересе к поглощению VEON. Подробности дела тянут на сенсацию и радикально меняют восприятие сложившейся ситуации, пишет Mediasat.
Источником сенсационных подробностей стала датированная началом октября публикация Capitol Intelligence Group (CI), зарегистрированного в Вашингтоне онлайн-СМИ, которое позиционирует свою деятельность как предиктивную финансовую журналистику (predictive financial intelligence). Примечательно, что внутри CI Украина выделена в отдельное направление как часть проекта с красноречивым названием Black Business News (BBN). В консультативном совете CI обращают на себя внимание бригадный генерал Эрни Аудино (Ernie Audino), доверенное лицо конгрессмена Майкла Вальца (Michael Waltz), анонсированного Трампом как его советник по национальной безопасности, а также Иван Швайченко, возглавляющий зарегистрированного в Украине Boosteroid, провайдера Cloud Gaming.
Как выясняется, ещё 17 сентября 2024 года руководитель CI Питер Семлер (Peter K. Semler) поймал в коридорах вашингтонского Hudson Institute самого Майка Помпео, члена совета директоров VEON и набсовета Киевстар. Используя очки с встроенной камерой, Семлер задал Помпео несколько вопросов, на которые тот дал утвердительные ответы.
В частности, прозвучал вопрос, как Помпео относится к идее дружественного поглощения VEON пулом крупных американских фондов частных инвестиций в составе Blackstone Group, Kohlberg Kravis Roberts (KKR) и The Carlyle Group. На заданный Семлером вопрос «Would you be open to such a bid? — Вы готовы рассмотреть такое предложение?» Помпео ответил вполне однозначно и положительно, «Yeah, of course — Да, конечно». Помпео не выглядит на видео как человек, который впервые услышал об этой идее и не переспрашивает название интересантов. Он явно в курсе, настроен благосклонно и не считает нужным это скрывать.
Публикация тянет на сенсацию хотя бы потому что предлагает массу доселе неизвестных в Украине подробностей о происходящем вокруг крупнейшей телекоммуникационной компании страны, уже второй год пребывающий в центре конфликта между властями и зарубежными акционерами. Более всего обращает внимание тот факт, что буквально ничего из озвученного американскими журналистами не присутствует в украинском публичном пространстве. Между тем в заметке CI утверждается, что поглощение VEON вышеупомянутыми инвестфондами приветствуется украинским правительством, министром торговли США, президентом Всемирного Банка и Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР). Получается, масса не последних людей в Украине, включая всю сразу деловую прессу, отраслевого регулятора и другие органы власти, а также многочисленных экспертов не заметили появление в комнате целого слона. Согласитесь, это очень и очень удивительно.
Мало того, возникает целый ряд вопросов к г-ну Помпео и менеджменту VEON. Если всё, озвученное в публикации CI, соответствует действительности, есть основания пересмотреть происходящее вокруг Киевстар и других украинских активов VEON. Более того, наконец-то появляется возможность предложить версию происходящего, объясняющая все без исключения странности и противоречия, которые мы наблюдаем уже второй год.
VEON. Что было…
Крестовый поход Офиса Президента и украинского государства в целом против украинских активов LetterOne (бывшая Альфа-груп, инвестиционный холдинг Михаила Фридмана и его компаньонов) с самого его начала весной 2023 года отличает множество противоречий.
Во-первых, отчуждение активов VEON бесполезно как способ решения задачи, заявляемой украинским государством. Задача эта, напомним, заключается в наказании вышеупомянутых подсанкционных лиц во главе с Фридманом. Изначально украинские власти заявляли, что не хотят допустить самой возможности извлечения подсанкционными лицами какой-либо выгоды. Например, в результате продажи акций VEON или одних только украинских активов. Затем они начали говорить о необходимости конфискации активов этих лиц как способе их наказания.
Между тем LetterOne не является единоличным собственником VEON, владея примерно половиной акционерного капитала холдинга. Остальные акции обращаются на бирже и распределены среди множества добросовестных западных портфельных инвесторов. Соответственно, в каждой акции VEON и его украинских активов подсанкционным лицам принадлежит только часть и эту часть в принципе невозможно отделить в пользу украинского государства. Решение Шевченковского суда арестовать 47,85% уставного капитала Киевстар ничтожно и противозаконно, поскольку в арестованной доле Фридману и компании принадлежит только 47,85% Это тупиковая стратегия.
Во-вторых, параллельно с арестом Киевстар власти инициировали аналогичное дело в отношении lifecell. Одним из акционеров управлявшего им инвестиционного холдинга Turkcell также являлась LetterOne. Единственное отличие заключалось в том, что в данном случае доля LetterOne была меньше, 19,8%. Однако это несущественно с точки зрения целей крестового похода против LetterOne и её акционеров. Какая разница, 19,8% или 47,85%, если это одни и те же люди, которых необходимо наказать? Однако в этой, казалось бы идентичной ситуации украинское государство поступило принципиально иначе и сняло арест с корпоративных прав lifecell. В результате компания благополучно сменила собственника и перешла в руки французского холдинга NJJ Capital.
В-третьих, судебные решения против Киевстар сопровождались характерными процедурными нарушениями. В частности, долгое время юристы компании не могли получить копию решения, которая полагается им по закону. Не факт, кстати, что они его в конце концов получили. Такого рода уловки являются обычным делом, когда дело шито белыми нитками.
В-четвёртых, присутствие в набсовете Киевстар такого тяжеловеса как бывший госсекретарь США и директор ЦРУ не принесло заметных результатов. Учитывая изъяны официальной позиции украинских властей, казалось очевидным, что одного лишь появления Помпео будет достаточно. Тем более, что он самым активным образом продвигает внешнеполитические инициативы наподобие идеи передать Украине 500 млрд. долларов российских активов. Однако всё это никак не приблизило VEON к цели, для которой компания привлекла Помпео.
…и что стало
Теперь на сцену выходят новые игроки, которые заявляют о планах, противоречащих всему, что озвучивалось до этого момента. Дружественное поглощение означает, что у VEON должен полностью измениться состав акционеров. Все нынешние собственники, включая LetterOne, должны получить деньги за свои акции и уйти. Уход Фридмана сотоварищи, с одной стороны, устранит повод для ареста украинских активов VEON. С другой стороны, прямо противоречит целям государственной политики, на которые ссылаются инициаторы ареста.
Теоретически, в отсутствие ясности с попытками конфисковать один из крупнейших (второе место по выручке) активов VEON сама идея поглощения имеет не много смысла. Однако обсуждение сделки идёт, стороны излучают оптимизм и это означает, что у них есть уверенность в повторении сценария с продажей lifecell. Иными словами, они верят, что решение проблемы с арестом Киевстар есть. При этом, напомним, никаких публичных сигналов такого рода до сих пор не наблюдается.
Ещё один неизбежный вопрос — как согласовать идею выкупа акций VEON с планами ряда стейкхолдеров существенно увеличить их стоимость? С лета 2024 года про неадекватно низкую стоимость VEON и конкретно Киевстар публично рассуждает один из крупнейших акционеров VEON, американская Shah Capital Investment. В эксклюзивном интервью Mediasat CEO Shah Capital Investment Химаншу Шах ни словом не упомянул возможность дружественного поглощения VEON. Он ничего не знает о ней? Знает, но не считает реалистичной? Считает реалистичной, но не хочет упоминать?
Фигура умолчания обращает на себя внимание. Для успеха дружественного поглощения акционеры компании её менеджмент и покупатели должны прийти к соглашению о справедливой цене акций. Химаншу Шах утверждает, что сейчас VEON торгуется намного ниже справедливой цены, предлагая, в частности, провести листинг Киевстар на NASDAQ. С недавних пор к нему присоединился CEO VEON Каан Терзиоглу. При этом, опять-таки, Терзиоглу тоже не упоминает возможность продажи VEON целиком.
Выглядит так, что внутри VEON мнения разделились. Часть совета директоров во главе с Терзиоглу считает нужным поддержать предложения Шаха. Продажа холдинга пользуется поддержкой как минимум Помпео и Джона Элканна (John Elkann), владеющего 7,2% акций VEON. При этом надо понимать, что интересы потенциальных покупателей и продавцов VEON прямо противоположны. Есть предпосылка для ожесточённого торга, где в качестве аргумента наверняка будет использоваться неопределённая ситуация с Киевстар.
Наличие инсайдеров, а ещё лучше — партнёров в органах власти Украины, с одной стороны, обеспечит счастливчикам весомое преимущество в переговорах о цене VEON. С другой может спровоцировать долгоиграющий конфликт вокруг вопроса о справедливой цене акций компании.
VEON. Версия
Теперь у нас есть достаточно оснований предположить, что Киевстар повторяет судьбу lifecell. После того как стоимость VEON будет согласована между всеми заинтересованными сторонами, арест 47,85% корпоративных прав Киевстар будет снят. В рамках этой версии, озвученные выше противоречия получают простое и тривиальное объяснение. В частности, арест украинских активов VEON и Turkcell — всего лишь способ сыграть на понижение цены, то есть в интересах покупателей.
Бенефициарами всего происходящего вокруг Киевстар окажутся несколько крупнейших инвестиционных фондов, получивших возможность купить с дисконтом интересный и, главное, недооценённый актив. Именно они и будут реализовывать предложения Shah Capital вроде вывода Киевстар на NASDAQ.
В рамках этой версии Майк Помпео выступает в роли эффективного лоббиста, способного сопровождать сложные и политически неоднозначные сделки. В самом конце видео, с которого начинается наша история, упоминается Nippon Steel. Звучит как бы не к месту и непонятно зачем, но это только на первый взгляд. В декабре прошлого года японская Nippon Steel инициировала сделку на сумму 15 миллиардов долларов по приобретению US Steel, одного из крупнейших в мире производителей стали и второго по величине в США. И профсоюзы, и демократы, и республиканцы, включая Байдена и Трампа соответственно, публично высказались против этой сделки.
Именно Майк Помпео взялся лоббировать сделку стоимостью 15 миллиардов долларов, вызвав сильнейшее раздражение в окружении Трампа. Сам Трамп пообещал остановить сделку, если она не будет завершена до его вступления в должность. В настоящее время Nippon Steel пытается закрыть сделку до инаугурации нового президента. Примером того, как оценивается лоббистская активность Помпео в Штатах, является эта публикация. Обращает внимание то, что присутствие в набсовете украинской компании трактуется как источник конфликта интересов. В частности, из этого ракурса критикуется уже упоминавший «мирный план Трампа» для Украины, соавтором которого выступил бывший госсекретарь.
Украинская перспектива
Что означает для Украины и украинцев продажа VEON новым собственникам? На первый взгляд, изменение состава акционеров никак не повлияет на абонентов Киевстар и самого оператора. Система корпоративного управления изолирует акционеров управляющей компании, т.е. VEON, от менеджмента и клиентов управляемых активов. Устранение угрозы конфискации также выглядит однозначным благом. Однако изоляция хорошо работает в институционально зрелой среде, а это явно не наш случай. Далеко не всё просто может оказаться и с конфискацией.
Основной риск сценария дружественного поглощения связан с фундаментальным противоречием между интересами покупателей и нынешних акционеров VEON.
Результаты независимой оценки справедливой цены акций, на которую могут претендовать нынешние акционеры, в значительной мере будет определяться официальной позицией государство касательно украинских активов. В свою очередь официальная позиция будет определяться в ручном режиме заведомо непрозрачным образом людьми, которых мы даже не знаем по именам. Если не повезёт, Киевстар снова окажется в центре многолетней тяжбы между акционерами, ангажированными ими менеджерами и властными структурами. Это может сильно усложнить корпоративное управление, в том числе реализацию инвестиционных планов. Напомним, что Каан Терзиоглу озвучивал возможность инвестировать в Украине до одного миллиарда долларов на протяжении пяти лет.
Планы VEON могут быть пересмотрены и при самом благоприятном развитии событий, просто в силу того, что у новых собственников могут свои представления о целесообразности инвестиций. Это, в свою очередь, может спровоцировать желание властей зафиксировать анонсированные компанией инвестиции. Например, в лицензиях на частоты для 5G. Государство обожает распоряжаться чужими деньгами и предпочитает в таких ситуациях не экономить. Как результат, не только Киевстар, но и другие операторы могут столкнуться с необходимостью выполнять малореалистичные хотелки властей.
Наконец, новые инвесторы из самих Штатов, да ещё и близкие к республиканцам, могут поставить «китайский вопрос». В сети Киевстара доля оборудования Huawei и ZTE составляет 100% и это, теоретически, является раздражающим фактором для администрации Трампа. Крестовый поход против Huawei начался именно при нём, а главным идеологом и лоббистом «Чистой сети» выступал не кто иной, как госсекретарь Майк Помпео. С другой стороны, даже частичный отказ от китайского оборудования означает необходимость дополнительных инвестиций. Последние три года дали множество примеров того, насколько гибко американцы относятся к собственным требованиям, ценностям и декларациям, если это сопряжено с чрезмерными издержками.
Смена собственников либо даже поглощение VEON какой-то из имеющихся структур не сулит особых проблем. Положа руку на сердце, «Вымпел-Коммуникации» (он же VimpelCom Ltd., с 2009 года — VEON Inc.) никогда не был особо успешен за пределами российского рынка. За 32 года своего существования «Вымпелком» запомнился множеством эпических провалов и скандалов, изумляя своей способностью разрушать акционерный капитал без очевидных причин, Just Because Fuck You, That’s Why Парадоксальным образом многолетний конфликт между Telenor и АльфаГруп стал залогом процветания Киевстар, поскольку заблокировал вмешательство акционеров в бизнес компании.
Избавление от LetterOne и прочего наследия прошлой эпохи должен сильно упростить всем жизнь. Будем надеяться на лучшее, но и не забывать об имеющихся рисках.
По теме: Российский олигарх Фридман готовит еще один иск против Украины на сотни миллионов долларов
Шевченковский суд Киева отказался снять арест с доли Фридмана в «Киевстаре»
Подписывайтесь на наши каналы в Telegram, Facebook, Twitter, ВК — Только новые лица из рубрики СКЛЕП!