Нацбанк бьет тревогу о рисках дефолта Укрпочты, а ее гендиректор Игорь Смилянский говорит, что «ничего в мире не изменилось», и даже заявляет о доходности. Как банкротится «Укрпочта».
Финансовый результат компании — это такой слоеный пирог: все зависит, с какой стороны на него смотреть // фото: www.thecozyplum.com
Кто прав? Все. Кто манипулирует? Все. Так бывает, если полезть в бухгалтерию. Давайте разбираться, пишет ДС.
Что вы слышите об Укрпочте:
- «Показала ущерб в 2,5 млрд грн за 2022-2024 гг.»;
- «Долги чрезвычайно высоки — 98% по отношению к активам»;
- «реальные риски дефолта»;
- «Есть потребность в докапитализации более чем на 800 млн грн».
Есть такое. Все эти месседжи в новостях действительно взяты из одного источника — приложения о фискальных рисках к проекту Бюджета-2026, там же ссылаются на оценки НБУ.
Что вы также слышите из Укрпочты:
- «Операционная прибыль за 2024 г. составила более 650 млн грн».
- «Ущерб есть, но из-за курсовых разниц и большой амортизации вследствие значительных инвестиций».
- «Капитал компании уменьшился, потому что Нацбанк изменил порядок его расчета», «ничего в мире не изменилось».
- «Никакого дефолта не будет».
Это близкий пересказ месседжей из заявления Смилянского. И они по факту правдивы.
«Укрпочта». Реальная ситуация
Так как же уживаются в одной реальности — убыток и прибыль, «возможный» и «невозможный» дефолт?
Все просто: финансовый результат компании — это такой слоеный пирог. Все зависит, с какой стороны на него посмотреть! Следовательно, на каждом слое этого пирога своя сумма прибыли (или убытка).
Вот некоторые из них на примере финреза Укрпочты за 2024 г.:
- Операционная прибыль без учета амортизации и износа (EBITDA) — это когда от дохода отняли только расходы, связанные с основной деятельностью компании (в том числе на зарплату, сырье, аренду, коммунальные услуги, маркетинг и т.д.). В прошлом году в УП здесь было 650 млн грн.
- Операционная прибыль (EBIT) — это когда отняли все то же, а также расходы на амортизацию (т.е. частично списали стоимость физических и нематериальных активов, потому что они устаревают и изнашиваются). В отчете УП «износ/амортизацию» в 2024 г. оценили в 875 млн грн, а это минус. Именно на этом листе пирога появился ущерб.
На самом деле будет чистая прибыль/убыток, или точнее, чистый финансовый результат (net income) — это когда отняли уже все, включая налоги и процентные выплаты кредиторам. Здесь в Укрпочте в прошлом году ущерб — минус 413,2 грн.
Понятно, что практически всегда операционная прибыль больше, а чистая прибыль меньше. Может быть и так, что операционная — еще прибыль, а чистая — уже убыток.
Подписывайтесь на наш канал в X, Telegram-канал и страницу в Facebook!
Будьте в курсе, кто делает бизнес, политику и поддерживает коррупцию в Украине!
Собственно, это и есть кейс Укрпочты. Только заметьте, что Смелянский хвастается именно операционной прибылью к вычету амортизации — показателю EBITDA, который у Укрпочты еще положительный. Этим он отмечает, что компания раньше так вкладывалась в активы (например, сортировочные центры), что теперь приходится начислять большую амортизацию, которая и «отгрызает» кусок пирога. Акцентируя на положительном EBITDA, Смелянский хочет показать, что Укрпочта умеет зарабатывать деньги основной деятельностью.
Следовательно, хоронить Укрпочту рано, и дефолта, вероятнее всего, не произойдет. Собственно, дефолт это не когда много долгов, а когда не смогли расплатиться. В конце концов, даже в правительстве считают, что компания выйдет на прибыль (до налогообложения) в следующие годы:
Прибыль Укрпочты до налогообложения в 2021–2028 гг., факт и прогноз (три сценария), млрд грн
Источник: дополнение к проекту Госбюджета-2026 г.
Но стоит сказать и о негативе. Компания с почти одинаковым соотношением долга и активов действительно считается рисковой, поэтому ей будет трудно по крайней мере привлекать инвесторов.
И еще несколько слов о капитале. Чем именно НБУ насолил Укрпочте, что, по словам Смелянского, капитал +4 млрд грн вдруг превратился в «минус 600 млн грн» — это отдельная большая тема. Скажу в двух словах, как это возможно.
Собственный капитал — это сумма активов компании минус сумма ее обязательств. Однако оценить те же активы можно по-разному, даже если по факту «ничего в мире не меняется». Вероятно, НБУ решил более жестко переоценить капитал Укрпочты, потому что и подала заявку на банковскую лицензию. А банк УП, похоже, никто давать не собирается.
Skelet.Org
По теме: Укрпочта покупает банк: кто ответит за авантюру
Укрпочта хочет забрать банк Гинера, но идею поддерживают не все
Больше риска: «Укрпочта» нашла союзника с опасным судебным «шлейфом»
«Укрпочта»
Подписывайтесь на наши каналы в Telegram, Facebook, Twitter, ВК — Только новые лица из рубрики СКЛЕП!